投資中的變與不變

正如美劇“生活大爆炸（The Big Bang Theory）”的片頭里所展示的那樣，我們當下生活在一個前所未有的、快速變化的時代，并且充斥著各種各樣的不確定性。2016年尤其如此，從年初阿爾法狗在番棋戰中4:1戰勝韓國圍棋第一人李世石，到歲末“川普”從朋友圈的段子中一步步踏上了當今世界上最有權勢的位置；從英國脫歐公投特雷莎·梅倏忽入主唐寧宮到一批國家陷入負利率困境等林林總總，莫不是讓人大跌眼鏡。甚至有人戲言，或許這世界上的黑天鵝原本比白天鵝還要多。

 

對中國股市的投資者更是這樣，特別是在剛剛過去的這兩年里。我們經歷了罕見的大牛市和可“媲美”美股1929年的大股災；我們目睹了兩市超兩萬億的天量日成交額，體驗了數次千股跌停，還見識了兩次“熔斷”……徹底的反思與總結可能還沒到時候，但已注定會被濃墨載入世界金融史教科書。也許等到許多年后，“當年與國家隊一起戰斗……”可以作為跟晚輩們吹牛的談資。但是對于大多數專業投資者來說，個中歷程是痛苦的、充滿了無數的遺憾和漫長的煎熬！

 

資產管理業這兩年發生了巨大的變化：一是市場脈絡的變化。這兩年的投資研究過程中學到了很多新名詞：二次元、量子通信、精準醫療/基因編輯、AR/VR、PAAS/SAAS……不勝枚舉。這反映了經濟結構轉型的時代脈絡，也反映了市場求新、求異的偏好（一直到2015年，與此相關的資產市場表現都不錯。2016年開始，市場又開始糾偏，表現最后的行業又重歸傳統）；二是投資者結構的變化。除傳統公募和散戶外，流動性過剩與資產荒推動產業和金融“野蠻人”涌入市場，興風作浪，業已成為資本市場不容忽視的力量。此外，還有上萬家私募基金的異軍突起與超萬億規模的救市國家隊，這些資金風險偏好、投資模式各不相同，對市場格局產生了重大的影響；三是投研模式的變化。移動互聯網帶來的變化最為突出。筆者剛入行的時候，一篇調研報告最快也需要兩三天（往返+報告流程等）才能面世，可現在上市公司交流的同時可能就已經在朋友圈傳遍，信息傳播的速度對投資研究決策提出了新的要求。而人工智能（輔助決策）、量化、對沖等都是方興未艾。

 

這些變化給投資者提出了諸多挑戰。其一，要求投資者與時俱進、不斷學習的能力。研究和理解新技術、新趨勢，也就抓住了時代的脈絡；其二，要求投資者及時研究和快速決策的能力。職業投資者的工作，就是不斷對變化的世界作出判斷和應對，只是當下需要更加地敏銳。熱烈歡迎變化是成功的投資者的必要條件嗎？倒是不見得。有些投資者，反能夠以不變應萬變。典型如巴菲特，曾因為拒絕投資科技股而多少次被批判嘲弄過時與落伍，但卻總能穿越牛熊，笑到最后，取得了卓越的長期投資回報。善變者是匠，真正能夠做到不變者才是大師。

 

作為公募基金管理人，承載著基金持有人的信任與托付，同時也是資本市場重要的參與方之一，在浮躁的市場面前，更需定力。多年以來，匯添富基金管理股份有限公司的投研團隊一直堅持踐行 “以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，以獲得持續穩定增長的較高的長期投資收益”的投資理念，力爭能夠在變幻的市場中，沉下心來，立足中長期，通過深入的基本面研究，挖掘那些能夠抓住時代脈絡、真正創造價值的公司，并與公司共同成長。我們相信，與時俱進，以不變的投資理念應對變幻的市場格局，有所為有所不為，一定能夠做到不辜負持有人的重托，并為資本市場充分發揮其職能作出應有的貢獻。