如何看準時代大勢，把握投資機會？

今年以來，全球實體經濟、股市、債市、商品期貨等各類資產市場都經歷了不小的波動，疫情、流動性、監管政策、地緣沖突等越發紛繁復雜的宏觀因素成為市場的熱點議題，宏觀世界的變量在近期呈現“復雜度變高、關注度變高、影響力變高”的“宏觀三高”局面，這種宏觀局勢映射到資本市場的結果就是市場風格輪動快、熱點主題多、行情持續性弱。

 

筆者認為，面對當前越發錯綜復雜的宏觀局勢，我們更要靜下心來，堅信長期，回歸投資本源。當我們以辯證的眼光看待經濟社會各種變化時，我們會發現很多產業、很多企業在日益復雜多變的世界中仍然充滿韌性地蓬勃生長。還應該看到，當前市場波動可能給了我們一次重新審視和布局時代大勢的好機會。

 

在此，筆者結合自己的投資研究經歷，談談對“如何看準時代大勢，把握投資機會？”這一問題的淺見。面對時代大勢，我們都會歷經無知、知道、看清、抓住、創造的幾個階段，最終才能做到投資研究的“知行合一”。筆者以長期耕耘研究的“碳中和”領域為例稍微展開論述。

 

第一步，我們要知道時代大勢。展望未來，筆者認為，“碳中和”、科技創新、醫藥創新、消費升級等方向仍是全球經濟的長期亮點，是驅動未來數十年全社會產業轉型的超長期驅動力。其中，“碳中和”將會成為人類歷史上較大的經濟轉型活動。全球從2020年開始正式進入“碳中和紅利”時代的元年，“碳中和紅利”的級別（規模體量、持續長度）可能將堪比過去二十多年經濟活動中較大的兩波紅利——房地產紅利、互聯網紅利，這兩波巨大的超長時代紅利浪潮催生了房地產、互聯網這兩大國民經濟支柱性產業，“碳中和紅利”有望在未來數十年催生出一個強大的中國支柱性產業——即以光伏、儲能、電動車、風電、氫能、電網設備、節能環保等行業為代表的“碳中和”產業。我們要清醒地認識到，我們當下仍僅處于“碳中和”時代大勢的開端，產業發展之路還很寬很長，未來投資研究考驗的是誰能更高遠、更深刻地認識這場產業大變局。

 

第二步要看清時代大勢。知道大趨勢只是第一步，更重要的是要看清大趨勢，看清了才會相信。很多投資者都說自己知道“碳中和”是時代大勢，但對于“碳中和”相關產業的遠期空間、成長速度、競爭格局、商業模式等關鍵行業要素并不容易形成共識，從而導致不同投資者的投資行為存在顯著差異，即使是專注于碳中和領域的投資者們對倉位配置、行業配置、個股選擇、估值定價等方面也有著各自不同的理解。

 

以光伏行業為例，根據國際能源署的數據顯示，這是一個過去“十年八倍”的產業，即全球光伏新增裝機從2010年約16GW增長到2020年約130GW，十年翻了約八倍多，十年復合增速約22%。有人以線性思維判斷光伏行業即將進入平穩增長期甚至瓶頸期，因為大部分行業的典型增長模式都是越大越慢，但筆者認為光伏仍是一個有很大增長潛力的非典型朝陽行業，底層邏輯是因為筆者觀察到幾大行業驅動力在不斷強化——全球光伏低價上網、全球碳中和加速、全球能源短缺漲價、全球能源獨立加速、行業產能加速擴張，而且光伏雖然已經快速發展了十多年，但至今占全球發電量的比例仍然相對較低，還處于蓬勃生長的青春期。當然，每個人都是基于自己的認知和信息去預測時代大勢的發展，誰都無法確定性地提前看清未來，更不要說需求從來都很難準確預測的光伏行業。但我們也應該看到，歷史上各方對光伏中長期需求的預測往往是年年都偏保守、然后年年不斷上調，歷史上各方往往容易高估新技術短期的波動，而低估長期的大勢。投資是認知的變現，這些對時代大勢的不同認知最終會反映到不同的投資結果中。

 

筆者在這里對于如何看清時代大勢有幾點體會：第一，保持開放的心態。把經典框架和新的時代背景有機結合起來，對看到的新事物苗頭不宜有先入為主的對抗、否定心態；第二、保持勤奮的態度。力爭做全景式研究，沉浸式感知，對大趨勢的認知反復強化、不斷修正；第三，保持頑強的精神。相信陽光總在風雨后，烏云上有晴空，辯證看待行業大趨勢中的周期波動。

 

第三步要抓住時代大勢。面對時代大勢，我們既要從理論上知道和看清，更要講究如何在實戰中抓住投資機會，“站得高、看得遠、重質地、敢逆向”是筆者總結的十二字實戰方針。時代大勢的發展從來都不是一帆風順的，新興產業往往呈現出鮮明的周期成長性，站得高、看得遠才能從容應對這種周期波動，戰略上順勢而為，戰術上逆勢而上。新興產業處于快速發展期時，周期性和成長性往往都很強，產業步入成熟期后，產業的周期性和成長性往往都減弱，所以我們要倍加珍惜這種新興產業還有較大周期波動的機會。此外，每一輪的產業周期波動都是一次全行業的壓力測試，只有優質公司才能穿越一輪又一輪的周期脫穎而出、持續長大，所以在不同的產業周期，我們需要通過深入的企業基本面分析優選產業鏈較優的環節、選對競爭優勢可持續的公司。選對了好公司，還得敢逆向，如果一家公司的長期競爭優勢、成長空間等核心基本面沒有變化，則短期景氣度趨勢走弱、外部環境導致估值承壓的時候都是很好的逆勢加倉良機，這種時候股價跌得越多，我們反倒可以站得越高，看得越遠，想得越樂觀，在時代大勢中抓住難得的逆向機會往往會帶來豐厚的投資收益。

 

       最后，筆者還想談談在知道、看清、抓住時代大勢的基礎上，我們是否可能參與到推動時代大勢的過程中？筆者認為這完全是可能的，這件事過去已然發生，未來更令人激動。資本市場的每一位主體既是時代大勢的見證者，也是時代大勢的參與者和創造者，資本市場是一個“因為相信，所以看見”的神奇之地，還是以光伏產業為例，過去十多年資本市場和光伏產業的結合創造了光伏成本不斷下降、需求不斷超預期的“十年八倍產業奇跡”，展望未來，只要我們中相信光伏產業有望“在未來相當長時間持續高速發展”的人越來越多，這個預言就大有可能實現，因為實業界會紛紛擴產、資本市場資金會持續流入，筆者相信，未來我們一定會看到越來越多的企業家、政策制定者、從業者、分析師等各界力量加入到這場大討論，并去相信和推動這個預言，即使到時光伏產業沒有做到“持續高速發展”，而是做到了“持續中高速發展”，那這個結果對于全社會、光伏產業和資本市場來說也都是重大飛躍，但如果我們只愿保守相信光伏產業未來只有“持續中速發展”的空間，那我們最終可能連“持續低速發展”都做不到。展望未來，也許到時我們站在五年、十年后回過頭來看，會發現當前樂觀的預判可能就是正確的前瞻性研究論斷。

 

研究到投資是一套規范、完整、連貫的動作，面對諸多時代大勢，我們可以好好反思一下，我們現在是處于無知、知道、看清、抓住、創造的哪個階段？有沒有哪個環節出了問題？“人最大的痛苦就是無法跨越‘知道’和‘做到’之間的那道鴻溝，我們容易沉浸于一種幻象之中，就是‘我只要思考到了，我就能做到’，但其實不是這樣”。復盤那些年我們曾經遺憾錯過的時代大勢，是因為我們不知道？還是因為知道了卻看不清？還是因為看清了卻不相信？還是因為相信了卻沒做到？筆者經過反復實踐和思索，深深感到只有長期深度研究才是達到投資研究中“知行合一”的有效途徑。愿當我們再回首往事時，不因錯失時代大勢而悔恨，也不因知道卻沒做到而羞愧。

 

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎。