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基金經(jīng)理

趙鵬飛

學(xué)歷：北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士

從業(yè)經(jīng)歷：國籍：中國。曾任職于日信證券、光大證券和太平洋資產(chǎn)，擔(dān)任高級投資經(jīng)理等崗位。2015年8月加入?yún)R添富基金。2016年6月3日至今任匯添富多策略定開混合基金的基金經(jīng)理，2017年3月20日至今任匯添富高端制造股票基金的基金經(jīng)理，2017年9月27日至今任匯添富民豐回報基金的基金經(jīng)理，2017年9月29日至今任匯添富弘安混合基金的基金經(jīng)理，2017年9月29日至今任匯添富睿豐混合基金的基金經(jīng)理。

有限理性與投資風(fēng)險2016年07月26日

有限理性由諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者西蒙在半個世紀(jì)以前提出，挑戰(zhàn)了西方經(jīng)濟學(xué)體系最重要的假設(shè)前提——理性人假設(shè)。有限理性是指人并非完全理性的經(jīng)濟人，由于人們通常不可能獲得與決策相關(guān)的全部信息，并且人的大腦思維能力是有限的，因此任何個人在一般條件下只具備有限的決策和選擇能力。著名投資大師索羅斯在其著作《金融煉金術(shù)》中闡述的最核心的觀點就是承認(rèn)人的有限理性。索羅斯認(rèn)為投資者根據(jù)不完全的信息形成對市場帶有偏見的預(yù)期和相應(yīng)的投資決策，而這些帶有偏見的決策會影響市場原有的發(fā)展方向，因此市場大部分時間處在非均衡狀態(tài)，這種狀態(tài)天生具有不穩(wěn)定性。

在各國的經(jīng)濟實務(wù)中，有限理性的例子比比皆是，即便是聞名中外的經(jīng)濟領(lǐng)袖也同樣“有限理性”。朱镕基總理2001年9月在全國華商大會的著名演講中說，中國經(jīng)濟必須要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，2000年我國的鋼鐵產(chǎn)量達(dá)到1億4000萬噸，這個產(chǎn)量應(yīng)該是到頭了。朱總理掌握的信息遠(yuǎn)超普通人，對中國經(jīng)濟非常熟悉，但是他當(dāng)時也遠(yuǎn)未預(yù)期到中國重工化的大發(fā)展，僅僅到2009年中國鋼鐵產(chǎn)量就突破5億噸，隨后更是突破8億噸。另一個例子發(fā)生在美國，美國前財政部長鮑爾森寫了一本回憶2008年金融危機的《峭壁邊緣》，這本書真實的記錄了2008年美國金融危機出現(xiàn)苗頭到結(jié)束的歷程，從書中可以看出美國政府高層在2008年中期依然對經(jīng)濟危機的嚴(yán)重程度估計不足，甚至雷曼倒閉的前幾天，許多大公司的CEO都沒有意識到風(fēng)暴如此劇烈。在我們的印象中，美國金融業(yè)高度發(fā)達(dá)，匯集了最頂端的人才，但是對于這么嚴(yán)重的危機，即使是高層依然是盲人摸象，走一步看一步。

金融投資領(lǐng)域比任何其他行業(yè)更能見證有限理性。人類凡事總希望找出因果關(guān)系，股票市場日復(fù)一日的波動自然也吸引著人們?nèi)ヌ骄科湓颉Ｊ袌錾蠞q時，人們傾向于看到事物美好的一面；當(dāng)市場下跌時，人們自然更關(guān)注種種利空因素。每一次大牛市或者大熊市，大眾都會形成當(dāng)時看起來很有道理但是事后回顧毫無邏輯的觀點。許多投資者對去年A股市場的大漲大跌記憶猶新，上證指數(shù)5000點的時候，一切都看起來很美好，市場利率下降，互聯(lián)網(wǎng)改變世界，國家牛市，場外資金不斷涌入，上證突破6000點在許多投資者看來就是觸手可及的事情，卻忘記了最終決定股價的依然是業(yè)績與估值。隨后，短短一個月無數(shù)財富瞬間灰飛煙滅。同樣的情形在全球金融史上也不斷發(fā)生，美國科網(wǎng)泡沫，日本上世紀(jì)的股市與樓市，都如出一轍。

有限理性與投資風(fēng)險有什么關(guān)系呢？毀滅性的投資風(fēng)險往往源于投資者不承認(rèn)有限理性。有限理性并非指我們要放棄研究與做判斷，陷入不可知論，而是在努力提高投資水平的同時，每一次決策都要留有余地，不可自大。《股票作手回憶錄》中有一句話“投機客要是能學(xué)會不自大，付出多大代價都值得”。最優(yōu)秀的投資者永遠(yuǎn)是如履薄冰的，因為投資中的風(fēng)險是不可消除的，不僅僅是有各種黑天鵝，更多的是我們的有限理性。相信有限理性的投資者往往不會過于極端，不易釀成大錯，因為他認(rèn)為自己總是有判斷失誤的時候，會及時修正自己的判斷和行為。2015年股災(zāi)中爆倉的投資者都是過于自信，堅信大牛市會繼續(xù)，因此敢于高杠桿持倉。許多投資者喜歡預(yù)測大盤的精確點位，或者沒有經(jīng)過深入的分析和研究就堅信自己持有的公司會成為十倍股，這些都是缺乏有限理性的表現(xiàn)。

投資者如何利用有限理性減小投資風(fēng)險呢？首先要減少判斷的次數(shù)，市場大部分時間都是混沌的，正如巴菲特的打卡理論，單個投資者真正有信心的機會是很少的。第二，盡量做簡單的事情。真理都是最簡單的，投資者應(yīng)該盡量避免去做大盤的短期預(yù)測，短線的波段也是難度很大的事情。第三，堅守自己的能力圈。關(guān)注自己非常熟悉的領(lǐng)域，而不是一味去追捧市場熱點。一項投資首先要符合常識，如果違背常識，處于短期的沖動或者外界的光環(huán)，往往最終會產(chǎn)生永久性損失。第四，適度分散投資。分散投資是承認(rèn)自己總會犯錯誤，凡事留有余地，因此避免過度重倉押注單個品種。

就具體投資建議而言，基金定投是一種非常有效的辦法。基金定投本質(zhì)上是有限理性的最好應(yīng)用。一方面基金持股相對分散，不會出現(xiàn)單只個股黑天鵝事件，另一方面基金定投承認(rèn)擇時是非常困難的，因此放棄低買高賣而采用定期投資，從而發(fā)揮長期復(fù)利的魅力。這種看起來很簡單的投資方法從歷史來看，效果往往是最好的。

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