投資者教育

理性投資，長期投資

“2017年債券投資者權益保護教育系列專欄”之四

2017-12-05

資產證券化業務知識問答之二

1、問：資產證券化業務對原始權益人的關注要點有哪些？

答：（1）基礎資產現金流來源于原始權益人經營性收入的，原始權益人應具備持續經營能力，關注其盈利能力、業務經營前景、償債能力等；

（2）原始權益人承擔差額補足、資產回購等增信義務的，關注其資產負債狀況、償債能力、資產質量和現金流情況；

（3）原始權益人作為資產服務機構的，應具有相關業務管理能力，包括規則、技術與人力配備。

2、問：什么是資產證券化的管理人？

答：為資產支持證券持有人之利益對專項計劃進行管理及履行其他法定及約定職責的證券公司、基金管理公司子公司；經中國證監會認可，期貨公司、證券金融公司、中國證監會負責監管的其他公司以及商業銀行、保險公司、信托公司等金融機構，可參照適用。

3、問：什么是資產證券化的托管人？

答：為資產支持證券持有人之利益按照規定或約定對專項計劃相關資產進行保管，并監督專項計劃運作的商業銀行或其他機構。

4、問：什么是資產證券化的資產服務機構？

答：資產服務機構為基礎資產提供管理服務，通常原始權益人會承擔資產服務機構的角色。

5、問：資產服務機構的主要作用是什么，是否必須由原始權益人擔任？

答：（1）資產服務機構承擔證券化基礎資產的管理、運營與服務責任，肩負著資產證券化交易從證券開始發行到資產全部處置完畢整個期間的管理。資產服務機構的主要工作是收取基礎資產產生的本金和利息現金流，負責相應的監理、保管，將收取的這些資本到期本息交給受托人，對過期欠款進行催收，確保資金及時、足額到位，向受托人和投資人提供有關出售或者作為抵押的特定資產組合的定期財務報告（包括收支資金來源、應支付費用、納稅情況等必要信息）。

（2）資產服務機構不是必須由原始權益人擔任。但是由于原始權益人擁有現成的資產信息等系統以及相應的客戶關系，負責證券化資產出售后繼續管理資產的資產服務機構，通常由原始權益人擔任，或者由其附屬公司擔任。

6、問：在資產證券化項目中，信用增級機構的作用是什么？

答：信用增級分為外部增級和內部增級。此類機構負責提升證券化產品的信用等級，為此有可能要向特定目的機構收取相應費用，并在證券違約時承擔賠償責任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構，而是采用超額抵押等方法進行內部增級。

7、問：在資產證券化項目中，信用評級機構的作用是什么？

答：通過收集資料、盡職調查、信用分析及后續跟蹤，對原始權益人和增信主體的信用水平、基礎資產的信用質量、產品的交易結構進行分析，并開展現金流分析與壓力測試，出具初始評級報告和跟蹤評級報告。

8、問：在資產證券化項目中，律師事務所的作用是什么？

答：對原始權益人及基礎資產的法律狀況進行評估和調查，出具法律意見書，對其他項目參與者的權利義務進行明確，擬定交易過程中的相關協議和法律文件，并提示法律風險，提供法律相關建議。

9、問：在資產證券化項目中，會計師事務所的作用是什么？

答：對基礎資產財務狀況進行盡職調查和現金流分析，提供會計和稅務咨詢，在專項計劃成立時進行募集資金驗資，并在產品存續期間對專項計劃進行專項審計，對清算報告進行審計等。

10、問：一般而言，資產支持證券投資者享有哪些權利？

答：（1）分享專項計劃收益；（2）按照認購協議及計劃說明書的約定參與分配清算后的專項計劃剩余資產；（3）按規定或約定的時間和方式獲得資產管理報告等專項計劃信息披露文件，查閱或者復制專項計劃相關信息資料；（4）依法以交易、轉讓或質押等方式處置資產支持證券；（5）根據證券交易場所相關規則，通過回購進行融資；（6）認購協議或者計劃說明書約定的其他權利。

11、問：資產支持專項計劃的發行方式目前有哪些？

答：目前資產支持專項計劃業務主要采取簿記建檔發行方式，有些規模較小的項目采取的是協議定價發行模式（即直接由原始權益人和計劃管理人協商確定發行價格，不采用嚴格的簿記建檔流程）。

12、問：資產證券化融資規模是否有限制？

答：（1）資產證券化融資規模目前無特定限制；（2）根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》第十四條，管理人不能超過計劃說明書約定的規模募集資金；（3）根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》第二十六條，基礎資產的規模、存續期限應當與資產支持證券的規模、存續期限相匹配。

13、問：管理人能否以自有資金或者管理的資產管理計劃參與資產支持證券投資？

答：根據《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》第十八條，管理人與原始權益人存在第十七條所列情形，或者管理人以自有資金或者其管理的資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的，應當采取有效措施，防范可能產生的利益沖突。管理人以自有資金或其管理的資產管理計劃、其他客戶資產、證券投資基金認購資產支持證券的比例上限，由其按照有關規定和合同約定確定。

14、問：專項計劃基本監管審核流程是怎樣的？

答：（1）交易所或中證報價系統對項目申報材料進行審查，對于滿足掛牌條件的項目出具無異議函；（2）項目取得無異議函后進行發行，設立資產支持專項計劃；（3）資產支持專項計劃成立后5個工作日內向基金業協會申請備案；（4）管理人持備案證明辦理交易所掛牌轉讓。

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