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匯添富投資洞察閱讀

匯添富紅利增長混合基金經理
黃耀鋒

學歷：碩士

從業經歷：國籍：中國。學歷：北京大學經濟學碩士。相關業務資格：證券投資基金從業資格。從業經歷：曾任職于瑞銀證券、平安證券研究所，從事金融行業研究崗位。2016年5月加入匯添富基金管理股份有限公司，任策略及金融、周期行業高級研究員。2019年4月26日至今任添富紅利增長混合的基金經理。

匯添富基金黃耀鋒：變幻莫測的市場中需要保持一顆平常心2022年05月06日

“市場變幻莫測，最難莫若平靜如水、不忘初心。”在我入行之初就有資歷頗深的前輩如此分享其投資生涯所得。但未曾經歷，體會不深。當真正在市場中摸爬滾打、經歷一番磨礪后，回味當初，“保持平常心”可謂是投資中再怎么強調都不為過的樸素真理。

 

市場的浮躁既體現在去年對“抱團股”的過分追捧，也體現在今年時代車輪下的賽道投資法。中外概莫如是。美股在20世紀70年代“漂亮50行情”和90年代“科網行情”也是很好的例子。當價格嚴重偏離價值中樞時，是追逐短期瘋狂的彈性，還是遵從內心價值尺度的標桿，往往并不容易抉擇。技術進步，更加快了信息的擴散和市場的浮躁。

 

“平常心”需要我們在市場狂熱的情況下對公司內在價值有更加清晰深刻的把握。

 

首先，我們要自上而下以產業趨勢的視角理解市場運行的脈絡、洞悉產業未來發展的核心變量。個人始終認為，把握時代脈絡的主方向、理解產業變遷背后的主邏輯、參透產業發展的主變量，在投資中往往能夠事半功倍。華爾街有一句名言叫作“永遠不要和趨勢作對”。我認為這里的趨勢是產業大變革、時代大趨勢。了然我們當前產業變遷所處的大周期位置是至關重要的，逆趨勢的投資交易必然是低勝率的。2003年—2010年的世界工廠和城市化基建大躍進、2016年—2020年的消費升級雙循環、2020年以來的制造業升級、工程師紅利和碳中和，都在告訴我們，把握時代呼吸的脈絡對投資成敗是何等的重要。

 

其次，在微觀研究上，更需要保持一顆不驕不躁的平常心——不忘初心，選擇真正優秀的企業，多維刻畫競爭格局，悟懂悟透公司壁壘，并在交易層面堅定地執行下去。長期來看，一筆優秀的投資一定需要足夠專業、深度的公司和產業研究，并進而有一個相對模糊但一定正確的價值判斷。在頂部有克制，在底部有信心，最終賺取企業成長的確定性收益。以平常心來做好研究，才能讓我們在交易中不迷失自我并依然保持一顆平常心。如果我們一開始就抱著博弈的心態來研究公司，并在比較、篩選和輸出時愈加煩躁和短視，那結果必然是不可持續的、低勝率的。在這方面，巴菲特就是一個很好的導師。長坡厚雪，做時間的朋友，才能賺取復利的回報。

 

《道德經》中有言：上善若水，水善利萬物而不爭，處眾人之所惡，故幾于道。水乃萬物之源，可它卻利養萬物而與世無爭，始終保持一顆平常心態。投資需要學習水：當大勢來臨時就緊隨潮流，順應產業和市場趨勢的紅利；當市場普遍低迷時，我們并非以卵擊石，逆勢而為，而是蓄勢待發，不斷蟄伏以尋找新的投資機會。在深度的研究基礎上，不要為某些分歧和市場噪音所左右，并不斷形成交易和研究的正反饋。漲不過喜，跌不過悲，是把研究轉化為收益來源的良方。在面對一個未知的概念時，以專業、理性、謹慎和長期的視角去對待方能撥開云霧見天日，守得云開見月明。

 

萬事萬物都是平衡發展的，都在遵循宇宙中某一無形的規律，《老子》中將其稱為“道”。縱觀歷史及我的投資經驗，這一看似玄學的東西其實正是亙古不變的真理。大到經濟的復蘇與蕭條、公司的繁榮與衰落、市場的景氣與低迷，小到某一瞬間的漲跌，都是多方因素綜合作用的結果。資本市場瞬息萬變，價格的波動在股票市場中像人類的呼吸一樣自然，所以當我們明白這些時，一時的漲跌不過是云淡風輕。今年顛簸前行的資本市場中，生理與心理壓力共振時尤其需要從精神層面去坦然面對未來仍會有的困境。“平靜若水，不忘初心”，才能使得我們在云譎波詭的資本市場中無論何時都一直保持清醒、波瀾不驚。

 

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎。


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